投资者之窗丨快速读懂“科创成长层”
2025 年 6 月 18 日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。同日，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，明确在科创板内设立“科创成长层”，精准支持未盈利科技型企业。随后，上海证券交易所于 7 月 13 日配套发布《科创板上市公司自律监管指引第 5 号——科创成长层》等规则，对科创成长层的实施作出详细安排。
根据《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》规定，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。本文聚焦此次科创成长层改革，从未盈利科技型企业的上市准入条件、科创成长层纳入与调出的规则标准、未盈利企业在科创成长层的信息披露以及投资者参与门槛等核心方面进行解读，旨在帮助未盈利科技企业深入理解新规要点。
一、未盈利科技企业的上市准入条件
1. 板块定位与行业范围
根据《首次公开发行股票注册管理办法》和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》，科创板定位于“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”。根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，申报科创板发行上市的发行人，应当属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药或符合科创板定位的其他行业领域的高新技术产业和战略性新兴产业。金融科技、模式创新企业，根据企业科创属性情况从严把关，限制在科创板上市；房地产和主要从事金融、投资类业务的企业，禁止在科创板发行上市。
2. 科创属性评价
根据《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，企业申报科创板发行上市，需同时符合下列4项基本指标：
或虽未达到前述指标，但符合下列5项例外情形之一：
3.财务与市值标准
根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，科创板共设五套上市标准，其中第二套至第五套均没有净利润要求，第五套没有业绩要求。具体标准对比如下：
第五套标准适用范围：
（1）医药行业企业：至少有一项核心产品获准开展二期临床试验；
（2）其他符合科创板定位、具备明显的技术优势并满足相应条件的企业。《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》指出，将第五套标准适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业。
二、科创成长层的纳入与调出标准
《科创板上市公司自律监管指引第 5 号——科创成长层》对纳入与调出设置“新老划断”，保证政策平稳衔接。具体规则如下：
流程上，公司在披露符合条件的年度报告时，应同步披露其将被调出科创成长层的公告，上交所及时将公司调出科创成长层。若因会计差错更正等原因导致公司不符合调出条件的，上交所将其调回科创成长层。
三、信息披露：差异化“U”标识+强化风险揭示
1.特殊标识
• 科创成长层公司股票简称后加注“U”（Unprofitable）。
• 新注册科创成长层股票添加标签“成”，提示信息为“新注册科创成长层股票”；存量科创成长层股票添加标签“成1”，提示信息为“存量科创成长层股票”。
2.定期报告
科创成长层公司应当在年度报告中，结合行业特点充分披露尚未盈利的原因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响，并在年度报告首页的显著位置提示公司尚未盈利的风险。
保荐机构应当在持续督导跟踪报告显著位置就上市公司是否存在前款规定的风险发表结论性意见。
3.临时公告
科创成长层公司发生对公司技术创新与研发能力、成长前景或者盈余改善有重大不利影响的风险或者负面事项的，应当及时披露具体情况及其影响。
保荐机构应当识别并督促公司披露前款规定的风险或者负面事项。
4.异常波动核查
科创成长层公司股票在层次调整前后的交易出现异常波动的，公司应当按照《上海证券交易所科创板股票上市规则》的规定进行核查、披露核查公告并向市场提示异常波动投资风险。
四、投资者适当性：维持科创板门槛+签署风险揭示书
准入要求：符合科创板投资者适当性管理的要求（即个人投资者仍需20个交易日日均资产≥50万（不含融资融券）＋证券交易经验≥24个月）。
专项风险揭示：投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书，但交易存量科创成长层股票不受影响。
五、结语：提升包容度，更考验硬实力
本次在科创板增设科创成长层，聚焦技术突破、商业前景广阔且持续高强度研发投入的未盈利科技企业，助力这类“硬科技”公司拓宽资本通道。科创成长层通过“入层—培育—出层”闭环，将未盈利企业集中管理，并辅以差异化信息披露和投资者适当性门槛，在支持科技创新与防控市场风险之间实现了新的平衡。面对这一机遇，未盈利企业唯有提升核心技术水平、增强可持续盈利能力，并在专注研发的同时规范公司治理，才能在资本市场上脱颖而出。
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