每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第92期 总第468期）

一、证监会近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施。据《证券时报》报道，5月19日，中国证监会副主席李明在2025全球投资者大会开幕式上表示，随着中国经济高质量发展成效的进一步彰显、改革开放活力的进一步释放，中国资本市场必将成为更多外资投资兴业的重要平台，为全球投资者共享中国发展红利提供更多机遇。

从2024年年报看，面对多重压力，A股上市公司业绩总体保持韧性，四分之三的公司实现盈利，五成企业的利润保持增长。其中，两方面变化值得关注。

一是A股上市公司的科技成色和创新动能不断提升。2024年以来新上市的公司中，高新技术企业占比超过九成。2024年实体上市公司研发费用合计1.6万亿元，同比增长3.1%，超过800家上市公司研发强度超过10%。这些反映了中国新质生产力发展的最新成效，生动展现了中国创新的活力和巨大的发展潜力。近期，证监会还将出台深化科创板、创业板改革政策措施，为企业创新成长提供更加适配、更加包容的制度支撑。二是上市公司更加注重回报投资者。2024年，A股上市公司共实施分红2.4万亿元、回购股份1476亿元，均创历史新高，越来越多的企业一年多次分红，沪深300指数股息率接近3.6%，回报投资者的稳定性、可预期性进一步增强。目前A股估值水平仍处于相对低位，沪深300市盈率12.6，明显低于境外市场主要指数，配置价值进一步凸显。

中国证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，着力推进规则、规制、管理、标准相容相通，让制度在推进双向开放中更好发挥固根本、利长远的基础性作用。

二、重组新规提升上市公司并购积极性，一批公司调整方案推进并购重组。据《上海证券报》报道，伴随重组新规重塑并购生态，不少上市公司正迅速调整并购节奏及交易方案。近期，已有包括艾森股份、华峰化学等10余家上市公司“叫停”收购资产，但也有宁波富达、康希通信等公司仍不改并购决心，表示将择机继续推进或变更为战略投资以完成资产收购事宜。有投行人士分析，“并购六条”激活了上市公司并购重组的活力，经过一轮并购热浪的洗礼，部分上市公司的并购交易在市场的检验中显露出各种问题而“止步”。恰逢此时，重组规则修改发布或将为上述公司“重起炉灶”开辟更灵活、适宜的并购路径。业内人士表示，重组新规将在更大程度上提振市场各方信心、提升并购积极性。市场化与法治化兼具的制度设计，正在推动上市公司利用并购重组步入高质量发展的新阶段。

此次重组新规首次建立简易审核程序，对符合条件的两类上市公司发股类重组将大幅简化审核流程，缩短审核时效，提高重组效率。同时，交易所也继续通过审核问询把好注入资产的质量关。事实上，交易所重组审核问询往往能及时传递监管最新动向，通过对重大资产重组有针对性的问询，一定程度上可以为重组交易“排雷”，降低并购重组可能遗留的“后遗症”等，也能够为更多上市公司筹划并购重组提供有益参考和借鉴。从最新的问询内容看，交易定价是否公允合理、交易双方业务协同性、标的公司是否具有可持续经营能力等问题是交易关注的重点。

三、借期货之力走好产业发展之路，西北企业“华丽转身”。据《期货日报》报道，近年来，我国西北地区越来越多的传统企业敢于“破”与“立”，在潜心实业的同时，积极拥抱风险管理等现代金融理念，借助期货工具走出了一条扎实而又“时尚”的转型升级之路。

一是青龙管业面对管材产业格局逐渐从“卖方市场”向“买方市场”转变，借助期货工具开展基差贸易有效应对上游塑料价格波动，于2023年6月在期货价格处于7600元/吨时点价，以8200元/吨的价格提前锁定了远期采购成本，这一价格低于6月初的现货价格，更低于9月旺季时8800元/吨的现货价格，大大降低了生产成本。

二是济洋塑料借助基差贸易，通过向上游供应商购买“锁价权益”，再由上游供应商购买聚乙烯看涨期权相结合形式，有效规避采购成本上涨风险，为农民能够用上物美价廉的农膜提供了有力的保障。

三是龙昌石化自2007年起开始涉足期货市场，经过多年实践建立成熟的期现结合体系，目前在标品业务几乎100%，非标品约40%采用基差贸易的形式，有效平滑经营利润，实现了从传统贸易商向综合服务商的转型，并通过看涨期权和看跌期权相结合方式带动一大批下游企业享受期货市场“红利”。

四、年内REITs发行规模超113亿元，险资战投身份是亮点。据《证券日报》报道，今年以来已有7只REITs成功发行，发行规模超113亿元，市场热度较高。其中6只REITs的战略投资方都有保险机构的身影。业内人士预计，未来保险资金仍将是REITs市场投资的中坚力量。

REITs的产品特性、当前险资面临的资产配置环境等多种因素共同提升了险资对REITs的配置热情。国寿投资相关负责人表示，从产品特点看，公募REITs是标准化产品，具有强制派息分红的特性，能够提供长期稳定的现金流，与保险资金的长久期属性相匹配。同时，公募REITs与股票、债券等大类资产的相关性较低，有利于分散投资、降低整体投资组合的风险。在当前宏观利率持续下行的环境下，传统固收类资产的收益吸引力减弱，而REITs凭借其强制高比例分红的特性以及相对稳定的现金流预期，为寻求增厚收益、注重稳定回报的投资者提供了额外的配置选择，REITs分散投资组合风险的独特价值也日益得到投资者认可。

五、科创债期限结构多样化，多元增信工具降风险。据《上海证券报》报道，自科技创新债券在银行间债券市场正式上线以来，市场迎来一波融资热潮，发行主体涵盖民营股权投资机构、战略性新兴产业企业以及地方龙头企业。数据显示，首批发行的科创债期限覆盖180天至15年，募集资金主要流向硬科技及科技成果转化项目。总的来看，本轮科创债发行期限实现结构多样化，短期债券满足企业短期流动性需求，中长期债券则为硬科技及战略性新兴产业提供长期资本支撑，兼顾了融资灵活性与投资稳健性。

在增信措施方面，多数科创债引入了政策性担保与信用缓释工具，通过设立专项风险补偿基金、创设信用风险缓释凭证等方式，有效降低债券违约风险，吸引长期资金入场。一是政策性工具。5月7日，央行推出“一揽子金融政策”，其中明确创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，以及通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险。二是区域增信机制，由地方政府出资设立专项风险补偿资金，提供发行贴息补助。如深圳、苏州、杭州等地已有“科技金融专项资金”专用于支持科创债发行及风险分摊。三是市场化信用增进机制，如中债增进、中证信用、银行、券商创设的信用保护凭证、信用风险缓释凭证等，以及担保公司担保等。

转载声明：

本栏目转载内容版权归原作者所有，本文来源贵州资本市场；本栏目发布内容如有侵权，请联系删除。

免责声明：

本栏目的信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。本栏目所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用本栏目信息引发的损失承担责任。