每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2026年第3期 总第627期）
一、商业不动产REITs明确“1+3+N”政策框架，试点初期坚持质量优先。据《上海证券报》报道，中国证监会公布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，并自公布之日起施行，配套业务规则同步发布，初步明确了“1+3+N”政策框架：“1”为《公告》，“3”指《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》及2项工作规程，“N”指沪深交易所、中国结算、中国证券业协会、中国基金业协会等制定的17项配套规则。
随着《公告》及配套业务规则落地，商业不动产REITs试点从制度设计阶段进入市场实践阶段，试点初期坚持“稳中求进、质量优先”。自规则发布实施之日起，符合条件的市场参与主体即可直接向证监会及证券交易所申报项目。业内人士表示，当前推出商业不动产REITs试点，并非简单拓展资产类型，而是基于商业不动产与基础设施在资产属性、管理体制、运营管理和风险收益特征等方面存在的主要差异，为契合资产特质、提升制度适配性所建立的REITs分类管理制度安排，能够把REITs功能有效发挥与资本市场发展的一般规律更好结合起来。据悉，下阶段，监管部门将采取商业不动产REITs与基础设施领域REITs并行推进的发展策略。两大领域REITs将各自发挥优势、协同发力，共同拓展资本市场服务实体经济的边界与深度。
二、沪深北交易所协同规范董监高等“关键少数”行为。据《上海证券报》报道，近日，沪深北交易所就修订股票上市规则及相关自律监管指引公开征求意见。此次修订，旨在进一步规范上市公司董事、高级管理人员及控股股东、实际控制人等“关键少数”行为，强化董秘履职保障与职责边界，系统提升公司治理水平，切实保护中小投资者合法权益。
一是全面细化董秘在信息披露、公司治理与内外部沟通中的职责，明确其在编制披露报告、组织筹备“三会”、协助独董履职、管理投资者关系等方面的核心角色，推动董秘切实成为公司规范运作的关键枢纽。二是推动上市公司制定薪酬管理制度，确保董事、高管薪酬与公司业绩、个人绩效及长期发展相匹配。同时，细化董事、高管的忠实与勤勉义务，明确董事、高管执行职务给公司造成损失的，应当承担赔偿责任，并加强对同业竞争、利用公司机会等行为的披露要求。三是针对控股股东与实际控制人可能存在的利益冲突，沪深北交易所均对其兼任董事长与总经理的情形提出明确约束，要求公司合理分配职权、披露安排合理性及独立性保障措施。同时，严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，并强化一般同业竞争的信息披露。
三、IPO回暖、S交易与并购市场活跃，创投多元化退出路径形成。据21世纪经济网消息，从2025年全年来看，中国企业IPO持续升温，扮演耐心陪跑角色的创投机构有望因此获得可观回报。数据显示，2025年1—11月，共135家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨20.54%；2025年前三季度共发生2029笔退出案例，其中被投企业IPO案例数为1002笔，同比上升37.8%。同时，S交易与并购市场的活跃，共同推动了创投行业多元化退出路径的形成。此外，在并购方面，随着“并购六条”与新《上市公司重大资产重组管理办法》落地，为私募基金参与并购重组扫清障碍。GP的职能正从“选苗子”进化为“组局者”，资产整合能力成为核心竞争力。
随着政策环境变化，柔性退出逐渐成为新趋势，多地政府投资基金和国资逐渐放松对早期科技企业的回购要求。比如，2025年3月，《湖南省促进金融支持科技型中小企业创新发展若干规定》提出，鼓励科技创新类基金在投资科技型中小企业时不设置针对创始人团队的强制回购条款；6月，《山东省引育长期资本促进创业投资高质量发展的行动方案（2025—2027）》（征求意见稿）也指出，鼓励国资基金逐步放宽或取消回购条款。市场人士认为，针对暂时困难但具备长期价值的企业，僵化的强制回购正在被分期回购、债务重组等柔性协议取代，“以时间换空间”的策略，有效降低创业企业的现金流枯竭风险，反映了资本对新质生产力“高风险、长周期”本质的理解加深。
四、河南：国内首单冷链运价场外期权落地，期货“工具箱”再添新场景。据《中国证券报》报道，当前，期货与衍生品市场正将其风险管理的功能作用，逐步从传统的大宗商品领域延伸至现代物流的毛细血管中。近日，由中粮期货设计，挂钩郑州商品交易所编制的冷链物流运价指数的场外期权产品，在河南华鼎冷链仓配科技有限公司与河南瑞通慧达供应链管理有限公司间完成了首次交易。据了解，这是国内首单以冷链物流运价指数为标的的场外期权业务，标志着以金融衍生工具管理运价波动风险，从设想变为可操作的行业解决方案。
郑州商品交易所与河南省物流与采购联合会作为指数的编制方，在实践中精准识别到行业企业在运价波动应对和风险管理中面临的现实问题，并依托冷链物流运价指数设计出可靠的风险管理方案，推动此次场外期权产品落地。联合会相关负责人表示，编制权威、可信的行业指数，是发展相关金融应用的基础。本次实践探索标志着冷链物流产业与现代金融市场的深度融合，是“产业数据化、数据金融化”的成功落地。通过把反映实体运输成本的运价指数转化为可交易的金融标的，得以使原本沉淀在冷链物流行业的海量运营数据具有信息价值，并由此衍生出管理风险、配置资本的金融价值。让金融机构的资金与专业能力，通过清晰的管道注入实体经济，帮助像华鼎冷链科技这样的优秀服务商提升经营韧性与市场竞争力，无疑是行业从传统的“重资产运营”向“数据与金融赋能驱动”现代化模式演进的重要体现。
五、南京：“紫金山国际科创基金街区”揭牌，全面升级科创金融服务体系。据《上海证券报》报道，南京在新年第一天，正式发布“紫金山国际科创基金街区”建设方案并完成揭牌。作为深化科创金融改革的重要载体，新的科创基金街区在此前打造的建邺区金鱼嘴基金街区基础上，将进一步集聚科创金融资源，搭建多元化金融服务平台，加强科技、产业与金融的互联互通，从四方面推进打造“技术—资本—产业”良性循环：
一是聚焦基金能力建设，拓宽募资渠道，争取国家、省、市和各类资本向基金街区集聚，新设不低于100亿元市场化母基金，培育优质股权投资管理机构。二是聚焦企业融资需求，招引国家、省、市和市场化直投基金落地，打造“概念验证和种子—天使—VC—PE—并购—基石—定增—CVC—S基金—接续基金”基金链。三是聚焦产业科技创新，深入推进产融结合，鼓励各类机构在宁直接投资，强化对科技创新和成果转化的资本支持，拓展“拨投结合”方式，畅通资金循环通道。四是聚焦基金生态优化，制定基金街区专项支持政策，健全综合服务体系，升级路演中心，举办具有全球影响力的创投活动，营造良好基金生态环境。
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