每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第157期 总第533期）

一、融资端、投资端和产品端协同发力，引领资本向“新”集聚。据《中国证券报》报道，“十四五”规划进入收官阶段，以“两创板”改革为抓手的资本市场新一轮全面深改有望加速推进：推动进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施落地见效、推出创业板改革一揽子举措、大力推动中长期资金入市，政策从融资端、投资端和产品端协同发力，将共同引领资本向“新”而行。

一是融资端，增强制度包容性与适应性。首发上市方面，增强上市标准包容性适应性，不断完善科创属性指标；再融资方面，持续优化认定标准，增强制度适应性；并购重组方面，新设重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制。“十四五”期间，覆盖发行、上市、再融资、并购重组等全链条的制度改革，大幅提高了不同发展阶段、不同治理结构科技创新企业的融资便利性。二是投资端，助力创新资本形成。私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司，“十四五”期间，耐心资本的“孵化器”“加速器”“推进器”效应持续释放。三是产品端，提升服务科技创新适配性。大力发展科创债，推出科创债ETF，编制科技创新指数，推出消费设施、水力发电、跨海大桥、供热、数据中心等领域市场首批或首单REITs。“十四五”期间，资本市场产品端持续发力，服务科技创新的适配性不断提升。资本市场支持新兴产业方向明晰，更多适配科技创新的产品值得期待。

二、“补链强链”“精准招引”“深化改革”，三大动因驱动地方国资并购上市公司热潮持续。据《证券时报》报道，在经济转型升级的背景下，上海，湖北、安徽、浙江、广东等地国资纷纷出手，收购上市公司成为地方政府产业升级、财政转型、招商引资的重要方式。近日，上海国资旗下上海生物医药并购基金控股的万可欣生物拟斥资18.51亿元战略入主康华生物，还拟通过协议转让方式收购微创医疗股份。

在“并购六条”政策红利下，并购重组活跃度持续提升。多位市场专业人士表示，地方国资控股上市公司是当前中国资本市场最值得关注的现象之一，其背后有三层面的战略驱动。首先，核心目标是服务于地方的产业“强链补链”。在当前阶段，各地都面临着产业升级的压力，并购基金不再仅仅是一个投资工具，而是地方政府培育新质生产力的手段。其次，将上市公司作为精准招商引资的新杠杆。过去招商引资是给政策、给土地，现在通过控股上市公司，地方国资获得的是一个产业整合的平台和资本运作的窗口。最后，承载了深化国企改革的战略任务。并购基金正成为盘活存量国有资产、引入市场化治理机制的重要外部力量。国资通过并购基金入主上市公司或混改，有助于优化公司治理、剥离非核心业务、提升运营效率。

三、从“金融衍生品”向“经营必需品”的蜕变，更好发挥期市的“减震器”“配置器”作用。据《期货日报》报道，近日，期货市场资金总量时隔两年再创历史新高，产业客户参与度持续稳步提升，截至2025年7月底，期货市场资金总量约1.82万亿元，较2024年年底增长11.6%；包括产业客户在内的一般法人客户权益增幅显著，较2024年年底增长18.5%。

这一亮点并非偶然，而是“政策—产业—市场”正反馈的结果，是我国经济转型期间企业风险重构与制度红利的共同映射，同时印证了期货工具从“金融衍生品”向“经营必需品”的角色蜕变。一是在政策端，丰富品种工具，实施手续费优惠。监管层表示支持上市更多符合产业需求的新品种；地方政府引导交易所与产业企业深度合作，通过培训、咨询等方式提升企业套期保值能力；各大期货交易所实施套期保值交易手续费优惠政策等。二是在产业端，集中度抬升后的“刚需”。龙头企业在长单定价、库存调配等过程中对期货工具的依赖度更高。同时，通过基差贸易将风险管理向下游中小贸易商扩散，形成“以大带小”的杠杆效应。三是在市场端，做市商与“保险+期货”双轮驱动。2025年有多个期货品种引入做市商，近月合约买卖价差缩窄，产业客户不必担心流动性；“保险+期货”试点覆盖面不断扩大，农民与龙头企业共同参与，打通了从田间地头到期货盘面再到保险理赔的闭环。

未来，期货市场唯有紧扣“监管精准化、品种场景化、服务下沉化”三大主线，才能真正锻造为经济波动的“减震器”与资源优化的“配置器”，在不确定性的浪潮中为我国经济锚定稳健前行的确定性坐标。

四、陕西：科技创新母基金管理办法（试行）印发，单个直投项目最高容亏100%。据陕西省财政厅消息，日前，陕西省政府投资引导基金管理委员会办公室印发《陕西省科技创新母基金管理办法（试行）》，明确提出科创母基金突出政府引导和政策性定位，做耐心资本。一是聚焦陕西科技创新领域，着力投早、投小、投长期、投硬科技，打造既高效活力又守住底线的运管模式。二是聚焦西安区域科技创新中心、秦创原创新驱动平台建设和科技成果转化“三项改革”，重点围绕先进制造、新一代信息技术、航空航天、新材料、新能源、生物技术等战略性新兴产业和人工智能、量子技术、未来制造、未来信息等未来产业，支持企业联合高校、科研院所等面向产业需求开展科研攻关，不断提高科技成果转化和产业化水平。

《管理办法》明确，科创母基金投向创投类子基金的额度不低于80%，其中，投向种子、天使类子基金额度不低于30%。直接投资省委省政府确定重大科创类项目的额度，不超过母基金认缴总规模的5%，剩余资金用于灵活投向不限阶段的产业子基金或直投项目，通过“以丰补欠、以后补前”，将产业基金或直投项目投资收益反哺种子及天使类子基金，增强母基金运营的可持续性。

值得关注的是，科创母基金建立尽职免责机制。种子天使类子基金容亏率最高70%、创投类子基金容亏率最高50%、产业类子基金容亏率最高30%。种子、天使类单个直投项目最高容亏100%。

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