每日参阅信息丨贵州资本市场发展参阅信息（2025年第226期 总第602期）

一、资本市场监管迎来“标准尺”，证监会23条措施构筑全链条保护网。据21世纪经济报道，近日，证监会宣布就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在为监管措施的实施提供全面、统一的程序规范。这份覆盖15类措施、六大环节的实施办法，明确了监管措施的种类、实施原则和程序要求，解决了长期以来监管措施实施中程序规定不够明确、当事人权利保障不充分等问题。值得注意的是，新规在追求程序公正的同时，还设置了紧急情况下的快速处置机制，力求在权益保障和风险处置之间取得平衡。

在监管措施的种类方面，《实施办法》采取“明确列举+兜底规定”的方式，系统梳理了15类常用监管措施。具体包括责令改正、监管谈话、出具警示函、责令公开说明、责令定期报告、责令增加内部合规检查次数等日常监管措施，也包括责令处分有关人员、认定为不适当人选、责令更换董事、监事、高级管理人员等对从业人员影响较大的措施，还包括限制业务活动、责令暂停部分或全部业务、停止核准新业务等对机构经营影响深远的措施。

更值得关注的是，《实施办法》还纳入了限制股东权利、限制分配红利、限制财产使用和处分等更具约束性的措施，形成了轻重有序、层次分明的监管措施工具箱。这种分类安排既考虑了监管措施的有效性，也充分考量了措施与违规行为的匹配度，确保“过罚相当”原则落到实处。

二、商业不动产REITs试点启动，公募REITs市场发展进入新阶段。据《证券时报》报道，近日，中国证监会发布了《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，启动商业不动产REITs试点。此次启动试点，是中国证监会贯彻落实党中央、国务院决策部署的重要举措，有利于盘活存量商业不动产，支持构建房地产发展新模式，也是涉及我国REITs市场发展全局的关键一步。

商业不动产具备明显的市场化属性，存量规模庞大，而在资产盘活领域仍是“蓝海”。业内人士表示，在这片“蓝海”进行REITs试点，更具深远的战略意义，可能引发“一子落而满盘活”的多元效应。对实体经济而言，试点不仅有助于拓宽企业直接融资渠道，优化资本结构，更将引导企业从“开发商”向“资产管理商”实现战略转型。资本市场的重要功能是资产定价和资源配置，商业不动产REITs能够通过市场化价格机制的作用有效激励企业强化运营管理能力、持续提升资产质量，促进商业不动产市场的良性竞争，助力畅通经济循环，在“防风险、稳增长”中发挥积极作用。

上交所相关业务负责人表示，上交所将在中国证监会的指导下，稳步推进商业不动产REITs试点各项工作，持续完善相关业务规则，协同各方做好市场培育，进一步激发市场参与主体活力。以优质商业不动产先行稳步开展试点，把好资产“入口关”，鼓励运营管理强、资产运营表现稳健的优质项目开展试点，切实做好风险防范，引导相关主体归位尽责，共同推动公募REITs市场高质量发展，构建运转高效、风险可控、生态健康的REITs市场体系。

三、首批双创人工智能ETF发售 A股硬科技迎资金“大礼包”。据21世纪经济报道，在11月21日获批后，首批7只中证科创创业人工智能ETF于11月28日集中发售。双创人工智能ETF的管理人：易方达基金、华泰柏瑞基金、永赢基金、景顺长城基金、鹏华基金、摩根资管、工银瑞信基金，为各自的产品设置了不同的募集期限。其中，最短募集时间仅有3个工作日，最长募集期也不过两周左右。若以募集上限统计，这7只双创人工智能ETF正式成立时，有望为市场带来超过300亿元的增量资金。双创人工智能ETF的发售打响了公募基金加码硬科技的“第一枪”。近期，无论是基金公司上报科创细分赛道ETF的速度，还是监管审批节奏，均有加快迹象。

业内人士认为，瞄准科技细分赛道的ETF产品加速上新，将给市场带来积极影响。一方面，可以丰富科技细分ETF供给，既满足不同投资者的差异化配置需求，又以低费率、便捷交易的特点，让普通投资者便捷参与高壁垒科技领域投资。另一方面，增量资金入场会提升科技板块成分股的交易活跃度与流动性，而且这类ETF多覆盖AI、芯片等领域，能以标准化工具引导社会资金精准流入科创赛道，为相关企业提供长期资本支持，助力技术突破与产业升级，构建“资金—技术—产业”的良性循环。

四、并购重组多点开花，上市公司向“新”提质马力足。据《证券时报》报道，近期并购重组市场多点开花，既有如中金公司拟换股吸收合并两家券商等典型案例，也有来自部委、地方政府的政策支持，助推上市公司专业化整合。并购重组市场呈现从规模扩张向价值创造的趋势，资源配置高效集聚，上市公司并购重组意愿不断提升。

据统计，截至11月27日，年内A股公司披露重大资产重组153单，同比增长约45%，以产业整合为导向的深度并购成为主流。行业专家指出，随着资本市场改革深化，并购市场正与IPO形成功能互补，共同构建多层次资本市场体系。在此期间，要持续不断地改善上市公司并购重组的环境，上市公司要明确并购目标，避免盲目追逐热点，注重解决并购整合乏力、企业文化冲突、管理团队融合困难、公司治理欠缺等问题；就并购重组本身而言，要解决并购估值、业绩对赌等难题，以及上市公司与目标公司以及目标公司资产等方面的信息不对称问题；从监管层面而言，要进一步关注并购重组的复杂性及监管的严格性所导致的并购重组的成本和效率问题，降低并购重组成本，提高并购重组效率。

五、杭州：发挥长期资本、耐心资本、战略资本作用，拟组建5000亿产业基金群。据《投资界》报道，近日，杭州国资委发布《关于做强做优做大“3+N”杭州产业基金集群推动杭州特色现代化产业集群高质量发展的实施意见（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。《实施意见》指出，聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，持续优化产业基金体系，力争“十五五”期间“3+N”杭州产业基金集群规模突破5000亿元。围绕杭州特色现代化产业集群部署，发挥长期资本、耐心资本、战略资本作用，赋能科技创新与产业创新深度融合，支持优化提升传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业。坚持“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”原则，推动基金市场化、法治化、专业化运作。强化不同类型、不同功能定位、不同投资阶段基金之间的投资协同，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。

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